一、玻璃的制造工艺
制造玻璃的主要原料石英砂（主要矿物成分为二氧化硅）的主要作用是作为网络形成体，由于石英砂的熔点极高，在熔化时需加入纯碱（碳酸钠），从而降低玻璃的熔制温度，冶炼成水玻璃。然后再加上石灰石（碳酸钙），让它与前面两种原料一起发生作用，增强玻璃化学稳定性和机械强度，就制成普通玻璃。
二、需求现状
玻璃下游需求主要为建筑、家具（玻璃幕墙、室内装修）、汽车玻璃、家电以及高新技术（光伏玻璃等）。地产以及与地产相关的家电占到了玻璃下游需求的75%，因此地产是决定玻璃产量以及价格的决定性因素。
根据中信证券的预测，一方面2020年由于疫情影响，全年新开工负增长，部分由于疫情耽误的项目延缓至2021年开工。另一方面，地产三道红线线后地产商通过加速推盘，努力回款，减少拿地，在此基础上，2021年的施工面积为96亿平米，同比增长3.6%。
值得一提的是，玻璃安装处于地产施工流程的后期。从房屋新开工（破土刨槽、地基处理）至安装外墙玻璃约需15个月的周期，从安装外墙窗玻璃至竣工约4.5个月时间。所以随着新下游开工面积放量，玻璃行业的景气度会提升。
三、供给现状
玻璃产能由新建产能（增量）、复产产能（增量）以及冷修产能（减量）、停产产能（减量）共同决定。
1）新增产能
目前在建产线共有12条，合计日熔量为7750t/d，一般窑炉建设周期为2年左右。2021年预计新建投产5条产线，总日熔量4400t/d，且4条产线已经投产。2020年新建投产产线9230t/d，其中约一半来自于信义玻璃在北海、张家港等地投产。由于信义玻璃新增产能减少，2021年行业新增供给压力较2020年回落。
2）复产产能
潜在复产产能由冷修技改和已停产的僵尸产能所决定。
僵尸产能方面，别看过去3年多玻璃价格高景气，但是停产的产线都没有复产，叠加未来环保压力以及产能置换新规，所以未来复产产能增加的可能性很小。
冷修复产产能，2017年以来由于平板玻璃价格持续上行，厂家整体冷修意愿不强，而存在安全隐患的窑体不得不进行冷修，所以冷修复产的产能几乎为零。目前产能利用率达到91%-92%，意味着除了由于到达设备寿命周期必须要进行冷修的产线外，其余产线已经全部满产运行。
3）停产产能
进入新世纪以后，2010-2013年是行业的投产高峰期，前面说了，2017年以来由于平板玻璃价格持续上行，厂家整体冷修意愿不强，目前在产的产线中，超过10年以上窑龄的产线共有58条，这些高窑龄产线可能由于安全问题、生产效率下降等因素随时进行冷修，这意味着减产是势在必行。
四、价格趋势
截至2021年6月8日，我国浮法玻璃在产产能5131万吨，同比增长8.6%。累计新建4条，复产7条，冷修4条，停产1条，净增加6条产线。根据中信证券的测算，今年下半年新建产线剩余1条（600t/d)，复产剩余8条（5800t/d)，冷修10条（6600t/d），净增加为净增0加，而三四季度从需求端来看是地产施工的旺季，强于上半年的淡季。因此在下半年供给有限、需求转强、库存低位的基础上，价格具备继续上涨的动力。
五、行业趋势
中空玻璃和Low-E镀膜玻璃可以减少建筑物散热，节约能源，符合碳中和的政策方向。中空玻璃需要使用2-3片玻璃，使得玻璃用量增加。Low-E（低辐射镀膜）玻璃使得玻璃附加值增加，Low-E中空玻璃价格在150元/㎡以上，远高于玻璃原片25元/㎡的造价。
我国Low-E节能玻璃占建筑玻璃面积的12%左右，远低于发达国家水平。因此在碳中和背景下，平板玻璃不管是从用量还是附加值增加角度都有很大的提升空间。
六、投资策略
玻璃行业短期逻辑：库存降至历史低位，目前仅10天库存量，部分地区接近零库存，正常情况行业库存在20天左右。企业可以通过累库形式防止价格下降；全年赶工需求仍将延续，玻璃价格将在四季度创新高，全年高点看到3000元/吨以上
长期逻辑：玻璃行业向水泥行业格局靠拢。玻璃行业在走水泥2016年来走过的路，先将产能控制住，然后集中度向头部企业集中。旗滨集团、信义玻璃通过资本运作、优秀的管理、顺周期的扩张等一跃成为行业龙头。行业集中度CR5由2010年的31%到2019年上升至43%，前五企业信义、旗滨、南玻也都有扩张并购计划，集中度还将提高。
平板玻璃是个小行业，行业产值仅1000多亿。玻璃在建筑造价中成本占比低，价格上涨对下游需求影响有限。但安装玻璃属于地产施工关键节点，装完外墙玻璃后才能进行房屋室内装修，因此下游地产商几乎不会出现因玻璃涨价选择延迟工期的情况。
